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　　利通科技(920225) 投资要点 2025业绩阶段性调整，焦点盈利目标有所承压。公司发布2025年度演讲，全年实现营收4。61亿元，同比-4。63%；归母净利润0。83亿元，同比-22。37%；扣非归母净利润0。70亿元，同比-31。42%。业绩下滑次要受国际商业变化、石油价钱下行、市场所作等晦气要素影响，此外，公司高材料和超高压配备及办事两大新营业尚处于营业拓展初期，人员薪酬取日常运营等刚性费用持续投入，成为净利润同比下滑主要叠加要素。2025年发卖毛利率为41。03%，同比-2。23pct；发卖净利率17。96%，费用端来看，发卖费用率7。56%（同比+1。60pct）、办理费用率8。64%（同比+1。89pct）、研发费用率5。82%（同比+1。55pct）；财政费用率-1。54%（同比-0。82pct）。 流体板块为营收根基盘，配备取新材料新营业逐渐起量。公司正在2025年报中调整产物分类，此中1）液压管总成及配套管件：次要包罗以前年度钢丝环绕纠缠橡胶软管、钢丝编织橡胶软管、纤维加强橡胶软管以及胶管总成及配套管件中的液压管总成及配套管件。2025年该营业实现营收2。83亿元/同比-2。71%，发卖毛利率33。80%/同比-1。25pct。2）工业管总成及配套管件：次要包罗以前年度胶管总成及配套管件中的石油管总成等大口径系列产物；2025年该营业实现营收1。42亿元/同比-13。98%，发卖毛利率62。90%/同比+0。48pct。3）高材料：次要为混炼胶等相关产物。2025年该营业实现营收0。20亿元，发卖毛利率8。15%/同比-5。62pct。4）超高压设备：公司具有超高压灭菌设备完整的研发及出产系统，2025年该营业实现营收531万元，发卖毛利率12。74%。 橡胶管业劣势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向结构HPP配备切入食物加工赛道。1）液压软管：实现部门高机能国际品牌替代，大规模设备更新取工程机械建底回升将带来可不雅市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安拆效率提高2倍，无望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管样品试制，机能测试合适相关要求；数据核心液冷软管产物根基定型，并向部门潜正在客户供应样品。2026年3月25日公司API17K软管斩获海油CCUS标杆项目，标记着国产高端海洋油气软管正式打破国际巨头持久垄断。4）配备取材料：2026年3月28日，公司612L超高压食物灭菌配备下线交付广西产地集团；同时针对电池行业使用需求，稳步推进温等静压设备手艺研发工做。 盈利预测取投资评级：陪伴公司新营业贸易化放量、保守板块企稳，业绩无望送来增加，调整2026~2028年归母净利润为预测为0。94/1。08/1。43亿元（2026-2027年前值为0。93/1。15亿元），对应最新PE为31/27/21x，维持“增持”评级。 风险提醒：1）手艺迭代不及预期；2）宏不雅经济波动；3）市场所作加剧。

　　利通科技(920225) 投资要点 事务：2025年公司实现停业总收入4。6亿元，同比-4。6%，实现归母净利润8323。5万元，同比-22。4%。业绩下滑次要因为高毛利率的工业管总成及配套管件产物（以出口为从）收入同比下降14。0%，导致公司全体毛利率由43。3%降至41。0%；同时，高材料和超高压配备等新营业板块进入一般运营阶段，相关费用投入添加，对净利润发生影响。 流体板块为公司营收根基盘，高材料取超高压配备营业逐渐起量。公司2025年报调整产物分类：液压管总成及配套管件营收2。8亿元（同比-2。7%），毛利率33。8%（同比-1。3pp）；工业管总成及配套管件营收1。4亿元（同比-14。0%），毛利率62。9%（同比+0。5pp）；高材料营收0。2亿元（同比+7。8%），毛利率8。2%（同比-5。6pp）；超高压设备依托完整研发出产系统，实现营收531。0万元，毛利率12。7%。 新产物研发取市场开辟稳步推进，度增加可期。1）海洋油气软管方面，API-17K大口径海洋跨接软管项目已完成次要设备的安拆调试，为2026年开辟海洋油气管市场奠基根本，并已起头获得中海油的小额订单。2）核电软管方面，公司已完成核电软管的开辟项目，正取合做方配合推进产物的国产化工做，相关产物已送至核电坐进行试拆测试。3）数据核心液冷软管方面，产物研发稳步推进，已向客户供给样品进行测试，相关UL认证估计于2026年4月完成。4）超高压配备方面，首台600L超高压灭菌设备成功下线，并已签约HPP高端果蔬汁项目，2025年该板块实现停业收入531。0万元。同时，公司依托现有手艺，稳步推进使用于固态电池等范畴的温等静压设备研发工做。 盈利预测取投资。估计2026-2028年归母净利润别离为1。0/1。2/1。4亿元，同比增速别离为22。6%/17。5%/19。0%，对应PE别离为27/23/19倍。石油钻采软管、核电软管、数据核心液冷软管、超高压灭菌设备、地下管网疏通等新范畴持续拓展且进展显著，无望带动业绩修复，将来增加潜力，持续关心。 风险提醒：宏不雅经济波动的风险、原材料波动风险、市场所作加剧的风险等。

　　利通科技(920225) 2026H1实现营收2。64亿元（+11。42%），归母净利润4676。96万元（-11。22%） 2026上半年公司实现营收2。64亿元，同比增加11。42%，归母净利润4676。96万元，同比削减11。22%，扣非归母净利润4542。20万元，同比增加8。33%，毛利率42。07%。我们维持2026-2028年盈利预测，估计2026-2028年公司归母净利润别离为0。99/1。19/1。45亿元，对应EPS别离为0。78/0。94/1。14元/股，对该当前股价PE别离为23。7/19。7/16。2倍，我们看好公司液冷软管实现供货，超高压HPP放量，温等静压拓展固态电池+MLCC新赛道，维持“增持”评级。 公司海洋软管产物线获得验证，积极结构液冷系列管新营业 截至2026上半年，公司正在东方气田栈桥软管项目产物已完成交付，标记着公司海洋软管产物线获得验证。此外，公司海洋软管方针客户不局限于中海油，欧美等国际海上石油开采或办事企业均正在对接范畴内，同时公司也积极通过加入专业展会、国际电商推广等体例进行海洋软管产物的市场开辟，并取国表里潜正在客户进行手艺、商务等环节的前期交换。正在液冷软管方面，2026上半年公司液冷软管完成多种规格研发和出产，并已实现一般发卖，处于一般供货阶段。 2026H1超高压冷等静压设备放量，温等静压设备拓展固态电池+MLCC范畴 2026年上半年超高压冷等静压设备实现营收2168。14万元，毛利率41。73%，公司HPP设备目前已发货5台，此中包含3台大型设备和2台小型设备；还有2台大型设备已出产完成，将按照客户产线扶植进度择机发货，而且公司正正在稳步推进1000升超大型HPP设备的财产化落地工做，同时正配套扶植相关厂房，初步打算2026岁尾完成设备拆卸产线扶植。此外，公司首台温等静压设备已完成下线，目前焦点工做是寻求正在使用范畴的冲破，MLCC（多层陶瓷电容器）范畴。公司正正在积极取固态电池范畴、MLCC（多层陶瓷电容器）范畴部门潜正在客户进行手艺交换对接、供应商资历根本审核、加入相关投标等工做。 风险提醒：行业合作加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

　　2025年报点评：API 17K软管获海油CCUS标杆项目，612LHPP配备交付广西产地集团。

　　利通科技(920225) 2025年实现营收4。61亿元（-4。63%），归母净利润8323。53万元（-22。37%） 2025年公司实现营收4。61亿元，同比削减4。63%，归母净利润8323。53万元，同比削减22。37%，扣非归母净利润6958。82万元，同比削减-31。42%，毛利率41。03%。受行业合作加剧影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，估计2026-2028年公司归母净利润别离为0。99（原1。38）/1。19（原1。64）/1。45亿元，对应EPS别离为0。78/0。94/1。14元/股，对该当前股价PE别离为31。1/25。8/21。3倍，我们看好公司积极拓展超高压配备，依托手艺堆集无望切入等静压设备赛道，维持“增持”评级。 海洋油气逐渐我国减产焦点支持，API17K海洋石油管估计有序推进投产 2025年公司API-17K大口径海洋跨接软管项目按打算完成次要设备的安拆调试，为公司2026年进一步开辟海洋油气管市场奠基根本。按照公司通知布告数据，2025年1—12月，我国规模以上工业原油产量21，605万吨，同比增加1。5%。此中，我国海洋石油产量约6，800万吨，同比添加约250万吨，占全国石油增量的八成摆布，海洋油气已成为我国原油减产的焦点支持。从全球来看，2025年次要石油公司持续加大海洋油气本钱开支，海洋油气正逐渐成为全球油气供应的焦点增加极。 超高压冷等静压设备2026年无望实现放量，温等静压设备已进入总拆尾声 冷等静压设备范畴：2025年超高压食物灭菌配备600L系列产物成功下线，此中超高压设备营业实现营收530。97万元，公司冷等静压设备曾经进入一般的出产运营阶段，食物灭菌范畴的冷等静压设备已获得客户承认，2026年第三台设备已发货，进入一般市场订单交付环节，按照目前已有订单以及市场开辟打算，估计2026年无望实现10—12台冷等静压设备的交付。温等静压设备范畴：公司温等静压设备目上次要设想三个型号：试验机（56L）、中试机（169L）、出产线L）。目前公司首台温等静压设备试验机（56L）正按打算推进，现已进入总拆尾声，总拆竣事后将进行调试。 风险提醒：行业合作加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

　　利通科技(920225) 2025年估计营收4。64亿元（-4。10%），归母净利润8242。58万元（-23。12%） 公司发布2025年业绩快报，估计2025年公司实现营收4。64亿元，同比削减4。10%，归母净利润8242。58万元，同比削减23。12%。受行业合作加剧影响，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，估计2025-2027年公司归母净利润别离为0。82（原1。13）/1。38/1。64亿元，对应EPS别离为0。65/1。08/1。29元/股，对该当前股价PE别离为38。7/23。2/19。5倍，我们看好公司积极拓展超高压配备，依托手艺堆集无望切入等静压设备赛道给公司，维持“增持”评级。 API17K海洋石油管估计有序推进投产，核电+液冷软管打开增加新空间 目前公司海洋软管出产线设备安拆工做已根基完成，正有序开展产线调试及试出产相关工做。此外，公司凭仗控制的先辈手艺，按照客户需求，定制化设想并出产出大长度酸化压裂软管总成，通过客户验收后配套海上油田压裂船，为公司酸化压裂软管总成进一步向海洋油气钻探范畴拓展奠基了根本。同时公司已完成多种核电软管的试制，数据核心液冷软管产物曾经根基定型。 超高压配备实现订单发卖，依托超高压手艺堆集无望切入等静压设备赛道 超高压配备营业方面，公司新增600L超高压灭菌（HPP）设备相关订单，客户类型次要为果汁饮料行业，此外公司正正在按打算进行持续灭菌设备的研发，700兆帕压力的超高压食物灭菌试验机曾经研发完成，相关压力目标曾经达到设想要求。温等静压手艺，公司正在聚焦冷等静压设备（次要使用于食物灭菌范畴）的根本上，积极摸索超高压手艺正在新兴范畴的使用拓展。针对超高压设备正在电池范畴的使用场景，公司就等静压手艺正在电池行业的使用需求进行了手艺交换取市场调研，并按照公司现实环境稳步推进相关设备的研发。目前，公司已完成部门型号设备的研发设想工做，正有序推进样机试制，初步打算本年5月完成首台样机总拆。此中温等静压手艺正在固态电池制制中阐扬着环节感化，其通过中温共同超高压处置，显著提拔固体电极取固态电解质界面的致密性。从而使电池获得更高的能量密度、更强的平安性、更长的轮回寿命，以及更高的能量效率。 风险提醒：行业合作加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。